Trong khi chỉ số liên tục được kéo lên bởi một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn, phần còn lại của thị trường đang dần hình thành một vùng định giá đáng chú ý. Đặc biệt nhiều doanh nghiệp vẫn tăng trưởng hấp dẫn nhưng giá cổ phiếu vẫn giảm, các chuyên gia cho rằng xu hướng trở nên hấp dẫn hơn đối với nhà đầu tư dài hạn.
Số đông không hưởng lợi
Diễn biến phân hóa của thị trường năm 2025 đang kéo dài sang gần nửa đầu 2026. VN-Index vẫn tăng, nhưng nếu một nhà đầu tư cá nhân nhìn lại danh mục của mình sau thời gian dài cần mẫn chọn lọc, phân tích và nắm giữ, danh mục vẫn ảm đạm trái ngược với đà tăng của chỉ số.
Kể từ tháng 8/2025 tới nay, đà tăng của VN-Index chủ yếu đến từ một số ít cổ phiếu vốn hóa lớn. Riêng nhóm “họ VIN” như VIC, VHM, VRE, VPL chiếm khoảng 30% vốn hóa gần như định hình xu hướng, khiến thị trường tạm chia thành 2 sắc thái: nhóm có Vingroup và phần còn lại.
Khi không có nhóm cổ phiếu Vingroup, toàn bộ thị trường trong cả năm 2025 thực chất chỉ tăng trưởng khoảng 17%. Đến cuối tháng 4/2026, thị trường gần như đang đứng yên. Và tính đến hiện tại, bức tranh chung của toàn thị trường nếu không có nhóm này sẽ gần như chỉ đi ngang.
Đáng chú ý, trong 400 cổ phiếu niêm yết trên HOSE, hiệu suất trung vị cả năm 2025 chỉ đạt 2,8%.
Sự phân hóa sâu rộng này không chỉ tạo ra nghịch lý về chỉ số, mà còn khiến trải nghiệm đầu tư của phần lớn nhà đầu tư trở nên lệch pha so với thị trường.
Khi giá “lệch” giá trị
Theo VinaCapital, kết quả kinh doanh quý 1 của các doanh nghiệp niêm yết trên cả 3 sàn có tổng lợi nhuận tăng 35% so với cùng kỳ, trong đó tất cả các ngành đều tăng trưởng dương. Tuy nhiên, trái ngược với bức tranh lợi nhuận tích cực, giá cổ phiếu của phần lớn các doanh nghiệp lại không tăng hoặc thậm chí điều chỉnh giảm.
Chẳng hạn, cổ phiếu HPG đạt lợi nhuận sau thuế quý I/2026 lên tới 9.056 tỷ đồng, tăng 170% so với cùng kỳ, nhưng cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 2026 chỉ khoảng 8–9,7 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân 10 năm của công ty là 10,5 lần. Một cổ phiếu ngành bán lẻ là MWG lập kỷ lục lợi nhuận cao nhất lịch sử trong quý I/2026 với 2.758 tỷ đồng, tăng 78,2%, nhưng giá cổ phiếu vẫn loanh quanh vùng giá 77.000 đồng, thấp hơn rất nhiều so với giá mục tiêu 113.000 đồng mà BSC Research đưa ra.
